據(jù)了解，濟(jì)民制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)為大輸液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為各種品規(guī)的非PVC軟袋大輸液及塑料瓶大輸液。該公司本次募集資金擬用于投資新增年產(chǎn)14000萬袋非PVC軟袋大輸液項(xiàng)目、年產(chǎn)4000噸非PVC膜用改性聚丙烯粒子項(xiàng)目、藥品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。上述項(xiàng)目旨在增強(qiáng)公司非PVC軟袋大輸液規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、提升公司產(chǎn)品研發(fā)能力以及滿足規(guī)模擴(kuò)張對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的需求。
不過經(jīng)《理財(cái)周刊》IPO研究室整理相關(guān)資料了解到，濟(jì)民制藥實(shí)際控制人李仙玉曾涉原國(guó)家醫(yī)藥局局長(zhǎng)和國(guó)家藥監(jiān)局局長(zhǎng)鄭筱萸受賄案，有明顯的污點(diǎn)。在某種程度上，濟(jì)民制藥的控股股東雙鴿集團(tuán)正是靠鄭筱萸的特殊關(guān)照，其發(fā)展速度才得以超乎尋常。此外，該公司由于主營(yíng)業(yè)務(wù)過于集中而使得對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)較弱。這一切，都使得濟(jì)民制藥的上市之路不會(huì)一帆風(fēng)順。
創(chuàng)始人涉鄭筱萸案
通過檢索過往的新聞發(fā)現(xiàn)，濟(jì)民制藥實(shí)際控制人李仙玉是一個(gè)靠勤勞奮斗發(fā)家的商人，同時(shí)因?yàn)橛兄呷艘坏鹊拿翡J眼光而發(fā)現(xiàn)商機(jī)，因而領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)飛速發(fā)展。通過一些媒體的描述，他是一個(gè)不折不扣的勵(lì)志榜樣。那么，真是如此嗎？
在新華網(wǎng)轉(zhuǎn)載一篇報(bào)道中（2009年2月），有一段話如此描述鄭筱萸案中的一些情節(jié)：2002年，李老板將一輛奧迪轎車送給鄭海榕（鄭筱萸之子，筆者注），鄭海榕不但沒有拒絕，還將這輛車以15萬元出售，并將這些錢揣入自己的腰包。鄭海榕想在上海購(gòu)一處住房，李老板又送給其房屋首付款16.8萬元。2003年5月，李老板送給鄭海榕自己下屬公司5%的股份，2004年底又給他帶來了股份分紅款25萬元。2005年底，李老板免去鄭海榕所購(gòu)的上海某大廈一套房屋的首付款199.25萬元，并為其辦理了房屋產(chǎn)權(quán)證……
這段文字中的“李老板”就是李仙玉本人嗎？沒錯(cuò)，正是此人。據(jù)已披露的鄭筱萸案宗資料記載，在1997年6月至2005年12月，李仙玉通過向鄭筱萸妻子劉耐雪以顧問費(fèi)、入股分紅名義，以及通過鄭海榕贈(zèng)送汽車、錢款、房產(chǎn)等方式，共計(jì)人民幣292.91萬元。
據(jù)了解，在鄭筱萸擔(dān)任國(guó)家醫(yī)藥局局長(zhǎng)和國(guó)家藥監(jiān)局局長(zhǎng)后，浙江部分醫(yī)藥企業(yè)因?yàn)檫@層特殊關(guān)系而獲得了“超常”發(fā)展，尤其是浙江雙鴿集團(tuán)的負(fù)責(zé)人李仙玉更是奪得先機(jī)。李仙玉為什么要這么做呢？他在自己提供的證詞中承認(rèn)：他的公司之所以聘請(qǐng)劉耐雪為顧問，給予鄭海榕款物，主要因?yàn)樗麄兪青嶓爿堑挠H屬，公司希望在業(yè)務(wù)上得到鄭筱萸的關(guān)照和照顧。而李仙玉自己也正是這么做的，2002年，藥監(jiān)局在上海召開會(huì)議期間，他直接來到鄭筱萸房間，要求鄭筱萸在企業(yè)申辦一次性使用無菌注射器和一次性使用輸液器等方面提供幫助。
而現(xiàn)實(shí)情況是，在鄭筱萸的關(guān)照下，1999年10月至2003年8月，雙鴿集團(tuán)有限公司下屬公司申報(bào)的一次性使用無菌注射器和一次性使用輸液器辦理醫(yī)療器械注冊(cè)證得以順利審批，其下屬公司申報(bào)的“甘露醇注射液”等總共有24種藥品的生產(chǎn)或注冊(cè)獲得簽批同意。
浙江雙鴿集團(tuán)于濟(jì)民制藥又是怎樣一種關(guān)系？招股書資料顯示，雙鴿集團(tuán)持有濟(jì)民制藥48.26%的股份，為第一大股東。李仙玉持有雙鴿集團(tuán)98.08%的股權(quán)，處于雙鴿集團(tuán)的絕對(duì)控股地位。
現(xiàn)如今，鄭筱萸因?yàn)槭苜V而得到了應(yīng)有的懲罰，但向鄭筱萸大肆行賄的李仙玉卻毫發(fā)無損，全身而退。不知是有意還是無意，招股書中對(duì)李仙玉這段經(jīng)歷只字未提。創(chuàng)始人行為不端對(duì)企業(yè)的影響非常明顯，如廣東創(chuàng)鴻集團(tuán)創(chuàng)始人黃鴻明因?yàn)樯嫦有匈V揭陽前市委書記陳弘平而被刑拘，使得創(chuàng)鴻集團(tuán)幾乎在一夜之間面目全非，目前只能靠出售項(xiàng)目艱難度日。
公司營(yíng)收太單一
濟(jì)民制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)過于集中，這對(duì)公司抵抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力是巨大考驗(yàn)。
招股書數(shù)據(jù)表明，2011-2013年，濟(jì)民制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到44945.37萬元、47607.21萬元和45654.08萬元，占公司營(yíng)業(yè)收入的99.61%、99.63%和99.89%。這表明，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入幾乎與營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)（如下表）。
濟(jì)民制藥：創(chuàng)始人涉鄭筱萸受賄案
據(jù)了解，濟(jì)民制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要包括銷售軟袋大輸液、塑料瓶大輸液產(chǎn)品收入。有券商分析師指出，應(yīng)該說，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出是好事，它表明該公司在專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。但從另一方面說，主營(yíng)業(yè)務(wù)過于集中表明公司在經(jīng)營(yíng)上抗風(fēng)險(xiǎn)的能力比較有限，因?yàn)橐坏┬袠I(yè)發(fā)展趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，公司將無法分散風(fēng)險(xiǎn)。類似的情形比如之前的光伏企業(yè)，因?yàn)槭艿矫绹?guó)“雙反”制裁，以及歐洲市場(chǎng)萎縮影響，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年時(shí)間的低迷，期間，幾乎所有光伏企業(yè)都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑情形。
另外，濟(jì)民制藥由于應(yīng)收賬款比例過高，可能還會(huì)影響到資金使用效率，并帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。招股書表明，截至2011-2013年各年末，該公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.6億元、1.3億元和1.4億元，占同期期末資產(chǎn)總額的比例分別為29.28%、21.71%和22.70%，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為36.52%、28.25%和31.34%。專業(yè)人士表示，濟(jì)民制藥應(yīng)收賬款過大可能會(huì)影響資金使用效率，帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
機(jī)構(gòu)火線入股藏貓膩
濟(jì)民制藥身上，又上演了機(jī)構(gòu)火線入股好戲，難逃涉嫌利益輸送。
2010年，濟(jì)民制藥規(guī)劃在國(guó)內(nèi)A股上市。于是在一年以后，便出現(xiàn)了兩次意味深長(zhǎng)的增資。招股書資料披露，2011年1月25日召開的臨時(shí)股東大會(huì)決議同意，銀澤投資和合勝創(chuàng)投分別以3560.00萬元和1958.00萬元認(rèn)購(gòu)新增股份400.00萬股和220.00萬股，公司注冊(cè)資本變更為11700.00萬元。第二次增資出現(xiàn)在2011年5月28日，在公司召開的臨時(shí)股東大會(huì)決議同意，聚益投資以2670.00萬元認(rèn)購(gòu)新增股份300.00萬股，公司注冊(cè)資本變更為12000.00萬元。兩次增資之后，銀澤投資占3.33%、聚益投資占2.5%，合勝創(chuàng)投占1.83%。
火線入股，既不同于傳統(tǒng)的私募股權(quán)投資，也不同于境外成熟的常見Pre-IPO模式，一來僅僅能夠精準(zhǔn)投資于擬上市企業(yè)股權(quán)，只要成功過會(huì)便萬事大吉；二來投資周期很短，入股的價(jià)格卻極低。
專家表示，這種行為不外乎幾種目的，比如引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，改善公司治理，帶來巨大商譽(yù)，或者對(duì)高管進(jìn)行激勵(lì)，甚至讓親友共富。這些均屬于合法之列，無可厚非。但如果不是出于這種目的，那一定有著不可告人的原因，最顯著的莫過于協(xié)助發(fā)行人與權(quán)力機(jī)構(gòu)暗通款曲，構(gòu)成利益輸送的中介。濟(jì)民制藥是否出于這種原因才引入三家機(jī)構(gòu)投資者，我們不得而知，但其做法，卻難免讓人浮想聯(lián)翩。
