A股持續(xù)低迷反而成為產(chǎn)業(yè)資本“爭(zhēng)食”上市公司股權(quán)的良機(jī)。從股權(quán)爭(zhēng)奪標(biāo)的公司來(lái)看，具有豐富土地儲(chǔ)備、擁有充足現(xiàn)金流、當(dāng)前經(jīng)營(yíng)不善但仍擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力是主要特征，這或許揭示出各路資本爭(zhēng)奪上市公司股權(quán)的路徑。
稀缺資源陷入“三國(guó)殺”
隨著李嘉誠(chéng)長(zhǎng)和系的撤退，長(zhǎng)園集團(tuán)近來(lái)成為產(chǎn)業(yè)資本爭(zhēng)奪的“帶頭大哥”。先有沃爾核材及其一致行動(dòng)人的舉牌，后有郭廣昌旗下復(fù)興集團(tuán)半路殺出，再加公司管理層加緊謀劃接管方案，長(zhǎng)園集團(tuán)的股權(quán)之爭(zhēng)大有“三國(guó)殺”開打的態(tài)勢(shì)。
6月以來(lái)，根據(jù)沃爾核材最新公告，公司以及一致行動(dòng)人以競(jìng)價(jià)交易方式從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買長(zhǎng)園集團(tuán)股票1481萬(wàn)股，正式成為長(zhǎng)園集團(tuán)第一大股東；復(fù)星集團(tuán)也通過競(jìng)價(jià)系統(tǒng)買入及受讓長(zhǎng)和投資股權(quán)，持股數(shù)達(dá)到5%的舉牌線；同樣受讓長(zhǎng)和投資股權(quán)的還有深圳藏金壹號(hào)。與此同時(shí)，長(zhǎng)園集團(tuán)現(xiàn)任高管隊(duì)伍借道PE“創(chuàng)東方”的MBO計(jì)劃也在加緊布局，一眾高管已經(jīng)表態(tài)有意入伙深圳藏金。“三國(guó)殺”如火如荼，鹿死誰(shuí)手尚難判斷。
市場(chǎng)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，多路資本對(duì)于長(zhǎng)園集團(tuán)的爭(zhēng)奪，表面上看是因?yàn)殚L(zhǎng)和系退出這個(gè)導(dǎo)火索，但實(shí)際上是各方資本看中了長(zhǎng)園集團(tuán)在上市公司中屬于資源稀缺型公司。“長(zhǎng)園集團(tuán)是國(guó)內(nèi)熱縮材料、電網(wǎng)設(shè)備、電路保護(hù)元件三大領(lǐng)域的龍頭，本身質(zhì)地較為優(yōu)良，近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更是平穩(wěn)增長(zhǎng)，這為各方敢于大打出手墊定了底氣。此外，長(zhǎng)園集團(tuán)土地使用權(quán)儲(chǔ)備較為豐富，這塊‘寶藏’也有待開掘。”
此外，以土地為代表的資源也是多方資本競(jìng)逐股權(quán)的重要因素之一。今年上半年，包括生命人壽入主金地集團(tuán)、安邦保險(xiǎn)舉牌金融街等產(chǎn)業(yè)資本舉牌房地產(chǎn)公司的案例多有發(fā)生，其中有些還引發(fā)了原控股股東與最新舉牌方的激烈對(duì)決。市場(chǎng)人士認(rèn)為，其重要原因就在于產(chǎn)業(yè)資本看重這些房地產(chǎn)上市公司豐富的土地儲(chǔ)備及產(chǎn)業(yè)鏈條。
以市場(chǎng)表現(xiàn)“兇猛”的生命人壽為例，今年以來(lái)，生命人壽相繼舉牌金地集團(tuán)、農(nóng)產(chǎn)品、中煤能源等公司，加之以前的舉牌動(dòng)作，其動(dòng)用資金達(dá)百億之巨。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，看重土地資源或是由于可以通過此舉參與相關(guān)公司持有土地的開發(fā)經(jīng)營(yíng)。“目前來(lái)看，多數(shù)并購(gòu)方最看重的并不是整體業(yè)務(wù)能否產(chǎn)生整合效應(yīng)，而更看重通過多種方式帶動(dòng)土地資源較快升值。”
該人士分析說(shuō)，以生命人壽此前舉牌農(nóng)產(chǎn)品為例，除了公司股價(jià)本身估值偏低，農(nóng)產(chǎn)品背后的土地升值潛力也是重要因素。“農(nóng)產(chǎn)品旗下農(nóng)批市場(chǎng)和儲(chǔ)備項(xiàng)目總計(jì)土地面積超過1000萬(wàn)平方米，公司土地價(jià)值被嚴(yán)重低估。以深圳為代表，農(nóng)產(chǎn)品的許多農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)都在很多城市的核心地段、位置優(yōu)越，外界通過公開市場(chǎng)很難拿到類似的好地塊。一旦搬遷，公司的批發(fā)市場(chǎng)地價(jià)將實(shí)現(xiàn)大幅升值。”
舉牌方籌劃拓展業(yè)務(wù)
部分上市公司雖然也具備優(yōu)質(zhì)的資源稟賦，但其資源的獨(dú)特性和稀缺性不足。產(chǎn)業(yè)資本雖然重視被舉牌公司估值、長(zhǎng)遠(yuǎn)獲利空間等因素，但顯然這些不是最終目的，增持方的新業(yè)務(wù)拓展和轉(zhuǎn)型或許才是其真正的“醉翁之意”。
以生命人壽舉牌中煤能源為例，最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，繼數(shù)月前生命人壽舉牌中煤能源之后，如今的持股比例已經(jīng)超過8%。由于AH股之間存在價(jià)差，生命人壽增持的主戰(zhàn)場(chǎng)一直是選擇在H股。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、環(huán)保壓力加大、煤炭價(jià)格持續(xù)下跌的背景下，抄底中煤能源實(shí)際上存在很大風(fēng)險(xiǎn)。那么為什么生命人壽還要做這樁看似不掙錢的“買賣”？
隨著非上市保險(xiǎn)公司2013年年報(bào)的出爐，最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，全年生命人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53億元，在所有非上市保險(xiǎn)公司中位列前三甲，總資產(chǎn)則接近2000億元。值得注意的是，生命人壽在2013年年報(bào)中表示，一項(xiàng)關(guān)于焦化公司洗煤廠的在建工程已經(jīng)開始建設(shè)。業(yè)內(nèi)人士表示，中煤能源作為中國(guó)最大的獨(dú)立機(jī)焦生產(chǎn)企業(yè)之一，顯然生命人壽與中煤能源之間存在很大的合作潛力。
市場(chǎng)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，實(shí)際上險(xiǎn)資作為舉牌方跨界拓展多元化業(yè)務(wù)，與近來(lái)不少上市公司跨界收購(gòu)影視娛樂等傳媒公司的案例本質(zhì)是一樣的。隨著保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的放開，今后還將有更多低估值傳統(tǒng)能源公司進(jìn)入險(xiǎn)資的視野。
“從另一個(gè)角度看，倘若各路資本頻繁增持乃至舉牌上市公司股權(quán)，一旦控股后，不排除其注資乃至借殼的可能。”上述人士介紹，意在借殼的標(biāo)的公司通常有兩大特征：首先，標(biāo)的公司基本面一般，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)并不向好；其二，公司流通股本較小，流通市值不高，通常在20億元之內(nèi)。
以東方銀星為例，豫商集團(tuán)曾自2013年6月5日首度舉牌東方銀星，此后不足3個(gè)月又閃電般地連續(xù)三次舉牌。截至去年8月，豫商集團(tuán)的持股數(shù)量已經(jīng)占到公司總股本的20%。由于東方銀星自身業(yè)務(wù)并無(wú)任何亮點(diǎn)，近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也一直在盈虧線徘徊，舉牌動(dòng)作一度曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)豫商集團(tuán)有意爭(zhēng)奪控股權(quán)進(jìn)而重組或借殼的猜想。
“試圖注資、借殼或重組與舉牌方籌謀業(yè)務(wù)拓展有關(guān)。”業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的大背景下，借助資本市場(chǎng)的力量，無(wú)疑是舉牌方將經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的最佳途徑之一。
部分標(biāo)的價(jià)值被重估
此外，借助股權(quán)爭(zhēng)奪拓展業(yè)務(wù)范圍也是一個(gè)不少產(chǎn)業(yè)資本頻頻舉牌的目的。以中百集團(tuán)為例，繼4月29日大股東武商聯(lián)主動(dòng)增持中百集團(tuán)，持股比例達(dá)到25.01%后，5月29日中百集團(tuán)再度發(fā)布公告，武商聯(lián)及其關(guān)聯(lián)方武漢華漢投資管理有限公司合計(jì)持有中百集團(tuán)2.04億股，持股占比增至29.99%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，武商聯(lián)此舉劍指永輝超市。此前，作為福建民企的永輝超市通過三次舉牌，增持中百集團(tuán)的股權(quán)，比例一度達(dá)到15%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同樣作為零售行業(yè)，永輝超市近幾年快速崛起，不僅深耕本土市場(chǎng)，在跨區(qū)域發(fā)展方面也做的很好，但相比之下中百集團(tuán)走出去卻沒做出什么成績(jī)。因此有不少業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，永輝超市此舉是為了有計(jì)劃的進(jìn)軍中部市場(chǎng)。
“除了擴(kuò)充地盤之外，零售行業(yè)擁有較為充裕的現(xiàn)金流。成為中百集團(tuán)的重要股東，對(duì)于正在擴(kuò)張的永輝超市來(lái)說(shuō)，將是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。”有零售行業(yè)專家表示。
不過，也有市場(chǎng)人士猜測(cè)民企對(duì)中百集團(tuán)的增持或有國(guó)資改革的意味。實(shí)際上，不僅中百集團(tuán)，在近來(lái)舉牌公司中也出現(xiàn)了一些民營(yíng)資本舉牌國(guó)企背景上市公司的現(xiàn)象。如4月中旬，中科創(chuàng)持有的新黃浦股權(quán)比例達(dá)到15.07%，因此構(gòu)成舉牌。
雖然中科創(chuàng)聲稱舉牌新黃浦目的是為了獲取投資收益，但有市場(chǎng)猜測(cè)，在目前上海國(guó)資改革大背景之下，其舉牌新黃浦或有更深層的考慮。有市場(chǎng)人士表示，部分活躍的民營(yíng)資金或?qū)⒔璐藱C(jī)會(huì)參與介入國(guó)企改革，參與后端整合，謀求新的投資機(jī)會(huì)。
從近期A股市場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪的案例來(lái)看，“現(xiàn)金為王”的鐵律仍受推崇，充足的現(xiàn)金流儲(chǔ)備也是各路資本渴望得到的“獵物”。商業(yè)零售無(wú)疑是A股現(xiàn)金流較為充沛的行業(yè)之一。
“雖然不少舉牌方都宣稱自己看好標(biāo)的公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，增持目的主要是財(cái)務(wù)投資，但實(shí)際上，倘若果真是財(cái)務(wù)投資的話，沒有必要短期內(nèi)密集建倉(cāng)乃至頻繁觸及舉牌紅線。整體來(lái)看，越來(lái)越多的大資金積極主動(dòng)地去爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)自己的股東利益，試圖進(jìn)入董事會(huì)影響公司決策，改變公司運(yùn)營(yíng)從而提升其公司價(jià)值的動(dòng)機(jī)越來(lái)越強(qiáng)。”某券商分析師表示，其間會(huì)有進(jìn)退成敗，但從資本市場(chǎng)角度看，目前市場(chǎng)上不少品種已被低估，因此容易成為保險(xiǎn)資金和產(chǎn)業(yè)資本集中爭(zhēng)搶的對(duì)象。
“但對(duì)于同業(yè)擴(kuò)張的公司則應(yīng)區(qū)別對(duì)待。”該人士提示說(shuō)，同行業(yè)公司借道股權(quán)爭(zhēng)奪來(lái)進(jìn)行快速擴(kuò)張，即使股價(jià)沒有明顯低估的時(shí)候也會(huì)增持。倘若新進(jìn)入者整合兩個(gè)公司的資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，帶來(lái)增持公司與被增持公司之間的價(jià)值提升，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
2014年以來(lái)部分上市公司股東增持情況
代碼上市公司名稱所處行業(yè)增持主要相關(guān)方
000402金融街房地產(chǎn)安邦保險(xiǎn)、大股東金融街集團(tuán)
600638新黃浦房地產(chǎn)新華聞、中科創(chuàng)等
000061農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)業(yè)生命人壽、深圳國(guó)資委
000759中百集團(tuán)零售武商聯(lián)、永輝超市
600525長(zhǎng)園集團(tuán)電氣設(shè)備沃爾核材、復(fù)星集團(tuán)、公司高管
