“春風(fēng)得意馬蹄疾，一日看盡長(zhǎng)安花。”中概股復(fù)蘇的日子里，排隊(duì)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有此類(lèi)感受者甚多，微博、獵豹、聚美、京東均演繹了不同程度的資本榮耀，但歡聲笑語(yǔ)并非全部，在高調(diào)的互聯(lián)網(wǎng)赴美IPO大軍中，暗藏不少不確定因素，比如上市折戟的觸控科技、概念老邁的智聯(lián)招聘以及試圖以新故事重啟上市的迅雷。
游戲股出海依舊不景氣
“慘勝如敗,我只要大贏。”觸控科技CEO陳昊芝如此表達(dá)對(duì)資本市場(chǎng)的不滿。在一連串鮮衣怒馬的上市狂歡中，這種情緒并不多見(jiàn)。
在遞交IPO申請(qǐng)一個(gè)月且選定了上市地點(diǎn)和股票代碼后，觸控科技還是選擇了暫緩上市，只不過(guò)將繼續(xù)保持招股書(shū)公開(kāi)遞交的狀態(tài)。
不滿情緒來(lái)自于對(duì)觸控科技估值的差異。“僅游戲業(yè)務(wù)我們有大于中國(guó)手游6.7億美元市值的業(yè)務(wù)；引擎業(yè)務(wù)，一年前亞馬遜給我們開(kāi)出引擎收購(gòu)的Term是6億美元(當(dāng)時(shí)我們還不是全球第一)，兩個(gè)部分相加有超過(guò)13億美元的公司價(jià)值，我們卻只能被認(rèn)定為純游戲公司，且利潤(rùn)低于同行，按5.4億美元的定價(jià)上市。”陳昊芝在內(nèi)部信中大倒苦水。
盡管依賴“捕魚(yú)達(dá)人”等熱門(mén)游戲起家，但陳昊芝一直不愿觸控科技被認(rèn)定為游戲公司，而是一家移動(dòng)平臺(tái)公司，包括三個(gè)核心組成部分：移動(dòng)內(nèi)容開(kāi)發(fā)解決方案、移動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容、移動(dòng)內(nèi)容發(fā)行和變現(xiàn)。
但資本市場(chǎng)只買(mǎi)內(nèi)容和發(fā)行的賬，將觸控科技圈定在游戲股的概念上。事實(shí)上，盡管陳昊芝反復(fù)突出其跨平臺(tái)游戲引擎Cocos的價(jià)值，但該部分體現(xiàn)在營(yíng)收貢獻(xiàn)上的比例依舊不明朗。該公司一季度財(cái)報(bào)顯示，其手游收入占比達(dá)到98%，是典型的游戲公司特征。
“雖然他們?cè)跇O力宣傳游戲引擎而引發(fā)的平臺(tái)故事，但還是有點(diǎn)晚，至少趕不上上市的節(jié)奏，自然不被資本市場(chǎng)看重”，有分析人士如是指出。
易觀國(guó)際的分析則認(rèn)為，未來(lái)觸控科技在引擎方面將繼續(xù)有一個(gè)高投入的過(guò)程，但同時(shí)在游戲引擎方面難以做到規(guī)模化變現(xiàn)，而資本方面的壓力也將逐步增大，在接下來(lái)的兩年，觸控科技將面臨巨大的將概念落地的壓力。
“隨著人口紅利的衰減，資本市場(chǎng)留給游戲概念股的機(jī)會(huì)不超過(guò)2016年。無(wú)論從資本退出的角度抑或市場(chǎng)的角度，留給觸控科技將概念變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的時(shí)間將不超過(guò)兩年，兩年間觸控科技的平臺(tái)化進(jìn)程、引擎變現(xiàn)能力將成為團(tuán)隊(duì)面臨的重要考驗(yàn)。”易觀國(guó)際認(rèn)為，游戲概念股資本市場(chǎng)的熱度將持續(xù)下降。
老牌招聘業(yè)務(wù)賭博上市
如果說(shuō)觸控科技是夾在游戲和平臺(tái)之間的尷尬存在，那么智聯(lián)招聘則是一個(gè)更為老牌的上市概念。
十年前，前程無(wú)憂上市，確立了前程無(wú)憂、智聯(lián)招聘和中華英才網(wǎng)三足鼎立的網(wǎng)絡(luò)招聘市場(chǎng)格局，多年以來(lái)變動(dòng)一直不大。而在2011年，智聯(lián)招聘等試圖沖擊上市，但恰逢市況不佳。
“這是現(xiàn)在的大勢(shì)，大家對(duì)資本市場(chǎng)的信心比較好。”易觀國(guó)際分析師孫夢(mèng)子這樣看待重啟上市的智聯(lián)招聘。
從財(cái)報(bào)上看，滴水不漏的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也并不能表明此時(shí)上市有特殊需求。作為毛利率較高的行業(yè)，智聯(lián)招聘一直保持著盈利節(jié)奏，且股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單(澳大利亞在線招聘巨頭Seek持股近80%)。
原因只能從外部找。孫夢(mèng)子坦言：“與十年前相比，智聯(lián)招聘的模式?jīng)]有太大變化，難以讓投資者信服。” 舉賢網(wǎng)董事長(zhǎng)王尚峰曾表示，傳統(tǒng)的招聘網(wǎng)站是基于廣告的形式，即企業(yè)付費(fèi)在招聘網(wǎng)站上發(fā)布信息，而招聘網(wǎng)站并不負(fù)責(zé)職位的真實(shí)性和時(shí)效性。一方面導(dǎo)致求職者需要投遞大量的職位才能獲得面試資格，另一方面HR需要審閱大量的簡(jiǎn)歷才能發(fā)現(xiàn)符合條件的求職者。
易觀國(guó)際分析網(wǎng)絡(luò)招聘市場(chǎng)認(rèn)為，市場(chǎng)整體增長(zhǎng)已經(jīng)降下來(lái)，天花板即將出現(xiàn)。一線城市需求量比較大的市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，綜合型平臺(tái)類(lèi)型的招聘網(wǎng)站不能滿足個(gè)性化的需求。給企業(yè)和應(yīng)聘者的信息量都太雜，耗費(fèi)的成本越來(lái)越高。而且招聘網(wǎng)站推廣的模式都是依靠流量，沒(méi)有更好地獲取用戶的擴(kuò)張手段。
市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)了垂直類(lèi)的、細(xì)分類(lèi)的網(wǎng)站。數(shù)字英才從行業(yè)垂直細(xì)分，獵聘網(wǎng)、拉鉤網(wǎng)等以獵頭服務(wù)向用戶收費(fèi)的形式進(jìn)行嘗試，甚至58同城、趕集網(wǎng)也開(kāi)始從服務(wù)行業(yè)等低端招聘市場(chǎng)切入。
相對(duì)而言，專(zhuān)注白領(lǐng)階層等受教育群體的智聯(lián)招聘、前程無(wú)憂等想象空間不大。孫夢(mèng)子認(rèn)為，借助既有流量、用戶和品牌優(yōu)勢(shì)，智聯(lián)招聘需要盡快向垂直領(lǐng)域和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。
迅雷模式的再度轉(zhuǎn)身
三年前與智聯(lián)招聘同樣暫緩上市的還有迅雷、盛大文學(xué)。而今迅雷也選擇重啟，但講述的故事已經(jīng)與過(guò)往不同。
招股書(shū)披露，在收入模式方面，迅雷目前的主要收入由云計(jì)算訂購(gòu)服務(wù)(迅雷會(huì)員服務(wù))、在線廣告、其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)(主要是游戲)三部分構(gòu)成，云計(jì)算訂購(gòu)服務(wù)是大頭。不難看出，云計(jì)算、云服務(wù)成為迅雷重啟上市的新概念和最大籌碼。
反觀三年前，借助下載和迅雷看看，迅雷的主打概念是影音視頻，最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也瞄準(zhǔn)了優(yōu)酷土豆。但時(shí)運(yùn)不濟(jì)的迅雷只能在目送優(yōu)酷、土豆上市后遭遇中概股冬天冷封。
時(shí)隔三年，視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊不明朗，也確實(shí)不新鮮。未能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)位置的迅雷很難靠此博取資本市場(chǎng)熱情。因此，拿出新的資本故事至關(guān)重要。
事實(shí)上，在免費(fèi)當(dāng)?shù)赖闹袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)江湖，迅雷是少有的擁有實(shí)打?qū)崟?huì)員付費(fèi)場(chǎng)景的企業(yè)，另一家則是巨無(wú)霸騰訊。一個(gè)十分明顯的趨勢(shì)是，迅雷面向用戶收費(fèi)的會(huì)員服務(wù)收入占比逐年增長(zhǎng)，成為收入支柱與增長(zhǎng)引擎，而在線廣告、其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)兩項(xiàng)收入占比則逐年下降。
而圍繞會(huì)員服務(wù)，迅雷拿出了云計(jì)算、云服務(wù)的新故事，一方面借助于其既有下載和增值業(yè)務(wù)，另一方面則搭上了智能硬件和新靠山小米公司的快車(chē)。招股書(shū)披露，小米風(fēng)投占股27.2%,成為迅雷第一大股東，如果加上同為雷軍旗下的金山軟件所持12.2%股份，迅雷無(wú)疑成為雷軍系的重要組成部分。
小米＋金山＋迅雷，這是如今互聯(lián)網(wǎng)江湖常見(jiàn)的云服務(wù)平臺(tái)。在小米路由器、小米電視等智能硬件寵兒的身上，迅雷和金山的云業(yè)務(wù)身影一直聯(lián)袂出現(xiàn)。而借助小米公司的平臺(tái)夢(mèng)想，迅雷這樣的最忠實(shí)小伙伴也被插上了想象的翅膀。
但這需要時(shí)間進(jìn)行檢驗(yàn)。
北京商報(bào)記者 張緒旺
游戲股出海依舊不景氣
“慘勝如敗,我只要大贏。”觸控科技CEO陳昊芝如此表達(dá)對(duì)資本市場(chǎng)的不滿。在一連串鮮衣怒馬的上市狂歡中，這種情緒并不多見(jiàn)。
在遞交IPO申請(qǐng)一個(gè)月且選定了上市地點(diǎn)和股票代碼后，觸控科技還是選擇了暫緩上市，只不過(guò)將繼續(xù)保持招股書(shū)公開(kāi)遞交的狀態(tài)。
不滿情緒來(lái)自于對(duì)觸控科技估值的差異。“僅游戲業(yè)務(wù)我們有大于中國(guó)手游6.7億美元市值的業(yè)務(wù)；引擎業(yè)務(wù)，一年前亞馬遜給我們開(kāi)出引擎收購(gòu)的Term是6億美元(當(dāng)時(shí)我們還不是全球第一)，兩個(gè)部分相加有超過(guò)13億美元的公司價(jià)值，我們卻只能被認(rèn)定為純游戲公司，且利潤(rùn)低于同行，按5.4億美元的定價(jià)上市。”陳昊芝在內(nèi)部信中大倒苦水。
盡管依賴“捕魚(yú)達(dá)人”等熱門(mén)游戲起家，但陳昊芝一直不愿觸控科技被認(rèn)定為游戲公司，而是一家移動(dòng)平臺(tái)公司，包括三個(gè)核心組成部分：移動(dòng)內(nèi)容開(kāi)發(fā)解決方案、移動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容、移動(dòng)內(nèi)容發(fā)行和變現(xiàn)。
但資本市場(chǎng)只買(mǎi)內(nèi)容和發(fā)行的賬，將觸控科技圈定在游戲股的概念上。事實(shí)上，盡管陳昊芝反復(fù)突出其跨平臺(tái)游戲引擎Cocos的價(jià)值，但該部分體現(xiàn)在營(yíng)收貢獻(xiàn)上的比例依舊不明朗。該公司一季度財(cái)報(bào)顯示，其手游收入占比達(dá)到98%，是典型的游戲公司特征。
“雖然他們?cè)跇O力宣傳游戲引擎而引發(fā)的平臺(tái)故事，但還是有點(diǎn)晚，至少趕不上上市的節(jié)奏，自然不被資本市場(chǎng)看重”，有分析人士如是指出。
易觀國(guó)際的分析則認(rèn)為，未來(lái)觸控科技在引擎方面將繼續(xù)有一個(gè)高投入的過(guò)程，但同時(shí)在游戲引擎方面難以做到規(guī)模化變現(xiàn)，而資本方面的壓力也將逐步增大，在接下來(lái)的兩年，觸控科技將面臨巨大的將概念落地的壓力。
“隨著人口紅利的衰減，資本市場(chǎng)留給游戲概念股的機(jī)會(huì)不超過(guò)2016年。無(wú)論從資本退出的角度抑或市場(chǎng)的角度，留給觸控科技將概念變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的時(shí)間將不超過(guò)兩年，兩年間觸控科技的平臺(tái)化進(jìn)程、引擎變現(xiàn)能力將成為團(tuán)隊(duì)面臨的重要考驗(yàn)。”易觀國(guó)際認(rèn)為，游戲概念股資本市場(chǎng)的熱度將持續(xù)下降。
老牌招聘業(yè)務(wù)賭博上市
如果說(shuō)觸控科技是夾在游戲和平臺(tái)之間的尷尬存在，那么智聯(lián)招聘則是一個(gè)更為老牌的上市概念。
十年前，前程無(wú)憂上市，確立了前程無(wú)憂、智聯(lián)招聘和中華英才網(wǎng)三足鼎立的網(wǎng)絡(luò)招聘市場(chǎng)格局，多年以來(lái)變動(dòng)一直不大。而在2011年，智聯(lián)招聘等試圖沖擊上市，但恰逢市況不佳。
“這是現(xiàn)在的大勢(shì)，大家對(duì)資本市場(chǎng)的信心比較好。”易觀國(guó)際分析師孫夢(mèng)子這樣看待重啟上市的智聯(lián)招聘。
從財(cái)報(bào)上看，滴水不漏的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也并不能表明此時(shí)上市有特殊需求。作為毛利率較高的行業(yè)，智聯(lián)招聘一直保持著盈利節(jié)奏，且股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單(澳大利亞在線招聘巨頭Seek持股近80%)。
原因只能從外部找。孫夢(mèng)子坦言：“與十年前相比，智聯(lián)招聘的模式?jīng)]有太大變化，難以讓投資者信服。” 舉賢網(wǎng)董事長(zhǎng)王尚峰曾表示，傳統(tǒng)的招聘網(wǎng)站是基于廣告的形式，即企業(yè)付費(fèi)在招聘網(wǎng)站上發(fā)布信息，而招聘網(wǎng)站并不負(fù)責(zé)職位的真實(shí)性和時(shí)效性。一方面導(dǎo)致求職者需要投遞大量的職位才能獲得面試資格，另一方面HR需要審閱大量的簡(jiǎn)歷才能發(fā)現(xiàn)符合條件的求職者。
易觀國(guó)際分析網(wǎng)絡(luò)招聘市場(chǎng)認(rèn)為，市場(chǎng)整體增長(zhǎng)已經(jīng)降下來(lái)，天花板即將出現(xiàn)。一線城市需求量比較大的市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，綜合型平臺(tái)類(lèi)型的招聘網(wǎng)站不能滿足個(gè)性化的需求。給企業(yè)和應(yīng)聘者的信息量都太雜，耗費(fèi)的成本越來(lái)越高。而且招聘網(wǎng)站推廣的模式都是依靠流量，沒(méi)有更好地獲取用戶的擴(kuò)張手段。
市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)了垂直類(lèi)的、細(xì)分類(lèi)的網(wǎng)站。數(shù)字英才從行業(yè)垂直細(xì)分，獵聘網(wǎng)、拉鉤網(wǎng)等以獵頭服務(wù)向用戶收費(fèi)的形式進(jìn)行嘗試，甚至58同城、趕集網(wǎng)也開(kāi)始從服務(wù)行業(yè)等低端招聘市場(chǎng)切入。
相對(duì)而言，專(zhuān)注白領(lǐng)階層等受教育群體的智聯(lián)招聘、前程無(wú)憂等想象空間不大。孫夢(mèng)子認(rèn)為，借助既有流量、用戶和品牌優(yōu)勢(shì)，智聯(lián)招聘需要盡快向垂直領(lǐng)域和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。
迅雷模式的再度轉(zhuǎn)身
三年前與智聯(lián)招聘同樣暫緩上市的還有迅雷、盛大文學(xué)。而今迅雷也選擇重啟，但講述的故事已經(jīng)與過(guò)往不同。
招股書(shū)披露，在收入模式方面，迅雷目前的主要收入由云計(jì)算訂購(gòu)服務(wù)(迅雷會(huì)員服務(wù))、在線廣告、其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)(主要是游戲)三部分構(gòu)成，云計(jì)算訂購(gòu)服務(wù)是大頭。不難看出，云計(jì)算、云服務(wù)成為迅雷重啟上市的新概念和最大籌碼。
反觀三年前，借助下載和迅雷看看，迅雷的主打概念是影音視頻，最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也瞄準(zhǔn)了優(yōu)酷土豆。但時(shí)運(yùn)不濟(jì)的迅雷只能在目送優(yōu)酷、土豆上市后遭遇中概股冬天冷封。
時(shí)隔三年，視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊不明朗，也確實(shí)不新鮮。未能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)位置的迅雷很難靠此博取資本市場(chǎng)熱情。因此，拿出新的資本故事至關(guān)重要。
事實(shí)上，在免費(fèi)當(dāng)?shù)赖闹袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)江湖，迅雷是少有的擁有實(shí)打?qū)崟?huì)員付費(fèi)場(chǎng)景的企業(yè)，另一家則是巨無(wú)霸騰訊。一個(gè)十分明顯的趨勢(shì)是，迅雷面向用戶收費(fèi)的會(huì)員服務(wù)收入占比逐年增長(zhǎng)，成為收入支柱與增長(zhǎng)引擎，而在線廣告、其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)兩項(xiàng)收入占比則逐年下降。
而圍繞會(huì)員服務(wù)，迅雷拿出了云計(jì)算、云服務(wù)的新故事，一方面借助于其既有下載和增值業(yè)務(wù)，另一方面則搭上了智能硬件和新靠山小米公司的快車(chē)。招股書(shū)披露，小米風(fēng)投占股27.2%,成為迅雷第一大股東，如果加上同為雷軍旗下的金山軟件所持12.2%股份，迅雷無(wú)疑成為雷軍系的重要組成部分。
小米＋金山＋迅雷，這是如今互聯(lián)網(wǎng)江湖常見(jiàn)的云服務(wù)平臺(tái)。在小米路由器、小米電視等智能硬件寵兒的身上，迅雷和金山的云業(yè)務(wù)身影一直聯(lián)袂出現(xiàn)。而借助小米公司的平臺(tái)夢(mèng)想，迅雷這樣的最忠實(shí)小伙伴也被插上了想象的翅膀。
但這需要時(shí)間進(jìn)行檢驗(yàn)。
北京商報(bào)記者 張緒旺
