“春風得意馬蹄疾，一日看盡長安花。”中概股復蘇的日子里，排隊上市的中國互聯網企業擁有此類感受者甚多，微博、獵豹、聚美、京東均演繹了不同程度的資本榮耀，但歡聲笑語并非全部，在高調的互聯網赴美IPO大軍中，暗藏不少不確定因素，比如上市折戟的觸控科技、概念老邁的智聯招聘以及試圖以新故事重啟上市的迅雷。
游戲股出海依舊不景氣
“慘勝如敗,我只要大贏。”觸控科技CEO陳昊芝如此表達對資本市場的不滿。在一連串鮮衣怒馬的上市狂歡中，這種情緒并不多見。
在遞交IPO申請一個月且選定了上市地點和股票代碼后，觸控科技還是選擇了暫緩上市，只不過將繼續保持招股書公開遞交的狀態。
不滿情緒來自于對觸控科技估值的差異。“僅游戲業務我們有大于中國手游6.7億美元市值的業務；引擎業務，一年前亞馬遜給我們開出引擎收購的Term是6億美元(當時我們還不是全球第一)，兩個部分相加有超過13億美元的公司價值，我們卻只能被認定為純游戲公司，且利潤低于同行，按5.4億美元的定價上市。”陳昊芝在內部信中大倒苦水。
盡管依賴“捕魚達人”等熱門游戲起家，但陳昊芝一直不愿觸控科技被認定為游戲公司，而是一家移動平臺公司，包括三個核心組成部分：移動內容開發解決方案、移動娛樂內容、移動內容發行和變現。
但資本市場只買內容和發行的賬，將觸控科技圈定在游戲股的概念上。事實上，盡管陳昊芝反復突出其跨平臺游戲引擎Cocos的價值，但該部分體現在營收貢獻上的比例依舊不明朗。該公司一季度財報顯示，其手游收入占比達到98%，是典型的游戲公司特征。
“雖然他們在極力宣傳游戲引擎而引發的平臺故事，但還是有點晚，至少趕不上上市的節奏，自然不被資本市場看重”，有分析人士如是指出。
易觀國際的分析則認為，未來觸控科技在引擎方面將繼續有一個高投入的過程，但同時在游戲引擎方面難以做到規模化變現，而資本方面的壓力也將逐步增大，在接下來的兩年，觸控科技將面臨巨大的將概念落地的壓力。
“隨著人口紅利的衰減，資本市場留給游戲概念股的機會不超過2016年。無論從資本退出的角度抑或市場的角度，留給觸控科技將概念變為現實的時間將不超過兩年，兩年間觸控科技的平臺化進程、引擎變現能力將成為團隊面臨的重要考驗。”易觀國際認為，游戲概念股資本市場的熱度將持續下降。
老牌招聘業務賭博上市
如果說觸控科技是夾在游戲和平臺之間的尷尬存在，那么智聯招聘則是一個更為老牌的上市概念。
十年前，前程無憂上市，確立了前程無憂、智聯招聘和中華英才網三足鼎立的網絡招聘市場格局，多年以來變動一直不大。而在2011年，智聯招聘等試圖沖擊上市，但恰逢市況不佳。
“這是現在的大勢，大家對資本市場的信心比較好。”易觀國際分析師孫夢子這樣看待重啟上市的智聯招聘。
從財報上看，滴水不漏的財務數據也并不能表明此時上市有特殊需求。作為毛利率較高的行業，智聯招聘一直保持著盈利節奏，且股權結構簡單(澳大利亞在線招聘巨頭Seek持股近80%)。
原因只能從外部找。孫夢子坦言：“與十年前相比，智聯招聘的模式沒有太大變化，難以讓投資者信服。” 舉賢網董事長王尚峰曾表示，傳統的招聘網站是基于廣告的形式，即企業付費在招聘網站上發布信息，而招聘網站并不負責職位的真實性和時效性。一方面導致求職者需要投遞大量的職位才能獲得面試資格，另一方面HR需要審閱大量的簡歷才能發現符合條件的求職者。
易觀國際分析網絡招聘市場認為，市場整體增長已經降下來，天花板即將出現。一線城市需求量比較大的市場已經出現了轉變，綜合型平臺類型的招聘網站不能滿足個性化的需求。給企業和應聘者的信息量都太雜，耗費的成本越來越高。而且招聘網站推廣的模式都是依靠流量，沒有更好地獲取用戶的擴張手段。
市場上開始出現了垂直類的、細分類的網站。數字英才從行業垂直細分，獵聘網、拉鉤網等以獵頭服務向用戶收費的形式進行嘗試，甚至58同城、趕集網也開始從服務行業等低端招聘市場切入。
相對而言，專注白領階層等受教育群體的智聯招聘、前程無憂等想象空間不大。孫夢子認為，借助既有流量、用戶和品牌優勢，智聯招聘需要盡快向垂直領域和移動互聯網轉型。
迅雷模式的再度轉身
三年前與智聯招聘同樣暫緩上市的還有迅雷、盛大文學。而今迅雷也選擇重啟，但講述的故事已經與過往不同。
招股書披露，在收入模式方面，迅雷目前的主要收入由云計算訂購服務(迅雷會員服務)、在線廣告、其他互聯網增值服務(主要是游戲)三部分構成，云計算訂購服務是大頭。不難看出，云計算、云服務成為迅雷重啟上市的新概念和最大籌碼。
反觀三年前，借助下載和迅雷看看，迅雷的主打概念是影音視頻，最大競爭對手也瞄準了優酷土豆。但時運不濟的迅雷只能在目送優酷、土豆上市后遭遇中概股冬天冷封。
時隔三年，視頻行業競爭依舊不明朗，也確實不新鮮。未能在競爭中占據主動位置的迅雷很難靠此博取資本市場熱情。因此，拿出新的資本故事至關重要。
事實上，在免費當道的中國互聯網江湖，迅雷是少有的擁有實打實會員付費場景的企業，另一家則是巨無霸騰訊。一個十分明顯的趨勢是，迅雷面向用戶收費的會員服務收入占比逐年增長，成為收入支柱與增長引擎，而在線廣告、其他互聯網增值服務兩項收入占比則逐年下降。
而圍繞會員服務，迅雷拿出了云計算、云服務的新故事，一方面借助于其既有下載和增值業務，另一方面則搭上了智能硬件和新靠山小米公司的快車。招股書披露，小米風投占股27.2%,成為迅雷第一大股東，如果加上同為雷軍旗下的金山軟件所持12.2%股份，迅雷無疑成為雷軍系的重要組成部分。
小米＋金山＋迅雷，這是如今互聯網江湖常見的云服務平臺。在小米路由器、小米電視等智能硬件寵兒的身上，迅雷和金山的云業務身影一直聯袂出現。而借助小米公司的平臺夢想，迅雷這樣的最忠實小伙伴也被插上了想象的翅膀。
但這需要時間進行檢驗。
北京商報記者 張緒旺
游戲股出海依舊不景氣
“慘勝如敗,我只要大贏。”觸控科技CEO陳昊芝如此表達對資本市場的不滿。在一連串鮮衣怒馬的上市狂歡中，這種情緒并不多見。
在遞交IPO申請一個月且選定了上市地點和股票代碼后，觸控科技還是選擇了暫緩上市，只不過將繼續保持招股書公開遞交的狀態。
不滿情緒來自于對觸控科技估值的差異。“僅游戲業務我們有大于中國手游6.7億美元市值的業務；引擎業務，一年前亞馬遜給我們開出引擎收購的Term是6億美元(當時我們還不是全球第一)，兩個部分相加有超過13億美元的公司價值，我們卻只能被認定為純游戲公司，且利潤低于同行，按5.4億美元的定價上市。”陳昊芝在內部信中大倒苦水。
盡管依賴“捕魚達人”等熱門游戲起家，但陳昊芝一直不愿觸控科技被認定為游戲公司，而是一家移動平臺公司，包括三個核心組成部分：移動內容開發解決方案、移動娛樂內容、移動內容發行和變現。
但資本市場只買內容和發行的賬，將觸控科技圈定在游戲股的概念上。事實上，盡管陳昊芝反復突出其跨平臺游戲引擎Cocos的價值，但該部分體現在營收貢獻上的比例依舊不明朗。該公司一季度財報顯示，其手游收入占比達到98%，是典型的游戲公司特征。
“雖然他們在極力宣傳游戲引擎而引發的平臺故事，但還是有點晚，至少趕不上上市的節奏，自然不被資本市場看重”，有分析人士如是指出。
易觀國際的分析則認為，未來觸控科技在引擎方面將繼續有一個高投入的過程，但同時在游戲引擎方面難以做到規模化變現，而資本方面的壓力也將逐步增大，在接下來的兩年，觸控科技將面臨巨大的將概念落地的壓力。
“隨著人口紅利的衰減，資本市場留給游戲概念股的機會不超過2016年。無論從資本退出的角度抑或市場的角度，留給觸控科技將概念變為現實的時間將不超過兩年，兩年間觸控科技的平臺化進程、引擎變現能力將成為團隊面臨的重要考驗。”易觀國際認為，游戲概念股資本市場的熱度將持續下降。
老牌招聘業務賭博上市
如果說觸控科技是夾在游戲和平臺之間的尷尬存在，那么智聯招聘則是一個更為老牌的上市概念。
十年前，前程無憂上市，確立了前程無憂、智聯招聘和中華英才網三足鼎立的網絡招聘市場格局，多年以來變動一直不大。而在2011年，智聯招聘等試圖沖擊上市，但恰逢市況不佳。
“這是現在的大勢，大家對資本市場的信心比較好。”易觀國際分析師孫夢子這樣看待重啟上市的智聯招聘。
從財報上看，滴水不漏的財務數據也并不能表明此時上市有特殊需求。作為毛利率較高的行業，智聯招聘一直保持著盈利節奏，且股權結構簡單(澳大利亞在線招聘巨頭Seek持股近80%)。
原因只能從外部找。孫夢子坦言：“與十年前相比，智聯招聘的模式沒有太大變化，難以讓投資者信服。” 舉賢網董事長王尚峰曾表示，傳統的招聘網站是基于廣告的形式，即企業付費在招聘網站上發布信息，而招聘網站并不負責職位的真實性和時效性。一方面導致求職者需要投遞大量的職位才能獲得面試資格，另一方面HR需要審閱大量的簡歷才能發現符合條件的求職者。
易觀國際分析網絡招聘市場認為，市場整體增長已經降下來，天花板即將出現。一線城市需求量比較大的市場已經出現了轉變，綜合型平臺類型的招聘網站不能滿足個性化的需求。給企業和應聘者的信息量都太雜，耗費的成本越來越高。而且招聘網站推廣的模式都是依靠流量，沒有更好地獲取用戶的擴張手段。
市場上開始出現了垂直類的、細分類的網站。數字英才從行業垂直細分，獵聘網、拉鉤網等以獵頭服務向用戶收費的形式進行嘗試，甚至58同城、趕集網也開始從服務行業等低端招聘市場切入。
相對而言，專注白領階層等受教育群體的智聯招聘、前程無憂等想象空間不大。孫夢子認為，借助既有流量、用戶和品牌優勢，智聯招聘需要盡快向垂直領域和移動互聯網轉型。
迅雷模式的再度轉身
三年前與智聯招聘同樣暫緩上市的還有迅雷、盛大文學。而今迅雷也選擇重啟，但講述的故事已經與過往不同。
招股書披露，在收入模式方面，迅雷目前的主要收入由云計算訂購服務(迅雷會員服務)、在線廣告、其他互聯網增值服務(主要是游戲)三部分構成，云計算訂購服務是大頭。不難看出，云計算、云服務成為迅雷重啟上市的新概念和最大籌碼。
反觀三年前，借助下載和迅雷看看，迅雷的主打概念是影音視頻，最大競爭對手也瞄準了優酷土豆。但時運不濟的迅雷只能在目送優酷、土豆上市后遭遇中概股冬天冷封。
時隔三年，視頻行業競爭依舊不明朗，也確實不新鮮。未能在競爭中占據主動位置的迅雷很難靠此博取資本市場熱情。因此，拿出新的資本故事至關重要。
事實上，在免費當道的中國互聯網江湖，迅雷是少有的擁有實打實會員付費場景的企業，另一家則是巨無霸騰訊。一個十分明顯的趨勢是，迅雷面向用戶收費的會員服務收入占比逐年增長，成為收入支柱與增長引擎，而在線廣告、其他互聯網增值服務兩項收入占比則逐年下降。
而圍繞會員服務，迅雷拿出了云計算、云服務的新故事，一方面借助于其既有下載和增值業務，另一方面則搭上了智能硬件和新靠山小米公司的快車。招股書披露，小米風投占股27.2%,成為迅雷第一大股東，如果加上同為雷軍旗下的金山軟件所持12.2%股份，迅雷無疑成為雷軍系的重要組成部分。
小米＋金山＋迅雷，這是如今互聯網江湖常見的云服務平臺。在小米路由器、小米電視等智能硬件寵兒的身上，迅雷和金山的云業務身影一直聯袂出現。而借助小米公司的平臺夢想，迅雷這樣的最忠實小伙伴也被插上了想象的翅膀。
但這需要時間進行檢驗。
北京商報記者 張緒旺
